天顺风能(002531)：入局海风 23年业绩跟随风电高增

【资料图】

快速切入海风赛道，维持“买入”评级

公司发布2023 年半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润5.20-6.00亿元，同比增长104.72%-136.22%；预计上半年实现扣非归母净利润5.20-6.00 亿元，同比增长95.28%-125.32%。其中，公司Q2 单季度归母净利润3.23 亿元-4.03 亿元，同比增长46.15%-82.35%；扣非归母净利润3.31 亿元-4.11 亿元，同比增长63.05%-102.46%。公司利润大幅增长主要得益于海风业务拓展、原有塔筒叶片产品交付提升及风电场规模增加。展望2023 年，我们认为公司各产品销量有望跟随风电行业共同成长，2023-2025年EPS 为0.93/1.19/1.40，可比公司23 年Wind 一致预期PE 为19.6 倍，考虑到公司高盈利导管架产能多且基地布局地理位置优，我们给予公司23年20.8 倍PE，目标价19.34 元，维持“买入”评级。

海风业务实现突破，新增产能大且布局地理位置优公司于5 月完成江苏长风收购并表，快速切入海风赛道。目前公司具备江苏南通、江苏盐城、广东汕尾三个海工基地，紧靠海风装机大省，年有效产能60 万吨。公司海风产品结构优质，为单桩和导管架，属盈利较好环节。公司后续海风产能计划饱满，射阳基地将进行改建扩产，阳江、揭阳基地已完成签约，海外德国库克斯港基地一期有望于年底投产，助力公司全球化布局。

23 年风电装机量高增，塔桩叶片受益高景气

据国家能源局统计，今年1-5 月国内新增风电装机量16.36GW，同比增加51.20%。行业高景气带动公司下游需求增长，公司主要产品陆塔、叶片和海风基础有望受益销量高增。截止2022 年底，公司已具备100 万吨陆塔产能。叶片方面，随着22 年沙洋、商都叶片基地落地，公司目前具备年产1500套叶片能力，已成长为行业主流供应商。

新能源电站业务稳步推进，贡献利润增量

公司于23 年1 月实现内蒙古兴和县500MW 项目并网，目前在手电站达1.38GW。此外，公司已获得湖北荆门600MW 新能源电站指标，预计在24年底前建成并网，公司电站运营规模持续增长，成为重要利润增量。

风险提示：新增装机增速低于预期；风机价格竞争激烈，毛利率下降风险。

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